Évaluer une action par ses dividendes
Une action vaut l’argent qu’elle rapportera à son détenteur. Pour une entreprise qui verse un dividende régulier et croissant, le modèle de Gordon-Shapiro, publié par Myron Gordon et Eli Shapiro en 1956, traduit cette idée en une formule d’une ligne. C’est la forme la plus simple des modèles d’actualisation des dividendes, enseignée dans tous les cours de finance.
La formule
- Prochain dividende D1 = dividende actuel × (1 + g)
- Valeur intrinsèque = D1 ÷ (k − g)
- Rendement implicite du cours = D1 ÷ cours + g
g est le taux de croissance du dividende et k le rendement exigé par l’actionnaire, souvent estimé avec le MEDAF. Le modèle ne fonctionne que si k est supérieur à g.
Exemple chiffré
Une action verse 2 € de dividende par an, en hausse de 4 % par an. Vous exigez un rendement de 8 % et l’action cote 45 €.
- D1 = 2 × 1,04 = 2,08 €.
- Valeur = 2,08 ÷ (0,08 − 0,04) = 52,00 €.
- La valeur dépasse le cours de 15,6 %.
- À 45 €, l’action offre 2,08 ÷ 45 + 4 % = 8,62 %, un peu plus que le rendement exigé.
Une grande sensibilité aux hypothèses
| Rendement exigé | Valeur par action | Écart avec 45 € |
|---|---|---|
| 6 % | 104,00 € | +131,1 % |
| 7 % | 69,33 € | +54,1 % |
| 8 % | 52,00 € | +15,6 % |
| 9 % | 41,60 € | −7,6 % |
| 10 % | 34,67 € | −23,0 % |
| 12 % | 26,00 € | −42,2 % |
Un point d’écart sur k ou sur g peut faire varier la valeur de 20 à 50 %. Considérez le résultat comme une fourchette, pas comme un prix précis, et testez plusieurs hypothèses.
Choisir le taux de croissance
La croissance doit pouvoir durer indéfiniment : elle ne devrait pas dépasser la croissance nominale de l’économie sur le long terme, de l’ordre de 3 à 4 % par an en zone euro. Deux repères utiles : l’historique du dividende sur 10 ans et la croissance soutenable, égale à la rentabilité des capitaux propres × (1 − taux de distribution).
Quand utiliser un autre modèle
Le modèle convient aux sociétés matures qui distribuent régulièrement : services aux collectivités, télécoms, foncières cotées (SIIC), grandes banques et assureurs. Pour une entreprise sans dividende, préférez l’actualisation des flux de trésorerie ou les multiples comme le PER. Pour une société en forte croissance, utilisez un modèle à plusieurs phases, avec une période de croissance rapide puis une phase stable évaluée par la formule de Gordon-Shapiro.
Ce calculateur fournit des estimations à visée pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal ou juridique : pour votre situation personnelle, consultez un conseiller en gestion de patrimoine, votre banque ou un expert-comptable.