Risque et rendement attendu
Un investisseur attend une rémunération pour le risque qu’il prend. Le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF, ou CAPM en anglais), développé dans les années 1960 par William Sharpe et d’autres, affirme que le marché ne rémunère qu’un seul risque : celui qu’on ne peut pas éliminer en diversifiant, c’est-à-dire la sensibilité d’un actif aux mouvements du marché, mesurée par son bêta.
La formule
- Rendement attendu = taux sans risque + β × (rendement du marché − taux sans risque)
- Prime de risque du marché = rendement du marché − taux sans risque
- Prime de risque de l’actif = β × prime de risque du marché
Exemple chiffré
L’OAT à 10 ans rapporte 3,4 %, vous attendez 8 % du marché actions, et l’action a un bêta de 1,2.
- Prime de risque du marché = 8 − 3,4 = 4,60 %.
- Prime de risque de l’action = 1,2 × 4,60 = 5,52 %.
- Rendement attendu = 3,4 + 5,52 = 8,92 %.
Comprendre le bêta
| Bêta | Signification | Exemples types |
|---|---|---|
| Plus de 1 | Amplifie les mouvements du marché | Technologie, luxe, automobile |
| Environ 1 | Suit le marché | Fonds indiciels larges |
| De 0 à 1 | Moins volatil que le marché | Services aux collectivités, agroalimentaire |
| Négatif | Évolue plutôt à l’inverse du marché | Rare ; parfois les mines d’or |
Les sites financiers publient des bêtas calculés en général par rapport au CAC 40, au SBF 120 ou à l’Euro Stoxx, sur 2 à 5 ans d’historique. Les valeurs diffèrent selon la période et la fréquence des données.
Choisir les paramètres
- Taux sans risque : le rendement de l’OAT à 10 ans, publié chaque jour par la Banque de France, ou celui du Bund allemand pour une approche zone euro.
- Prime de risque du marché : les études historiques et les enquêtes auprès des professionnels situent souvent la prime européenne entre 5 et 7 %.
- Bêta : un bêta publié, ou la moyenne du secteur quand celui de l’entreprise est peu fiable.
Usages et limites
Le MEDAF est la méthode de référence pour estimer le coût des capitaux propres, premier ingrédient du CMPC, et le taux d’actualisation des évaluations d’entreprise. Il est simple mais imparfait : les travaux de Fama et French ont montré que la taille, la valorisation et le momentum expliquent aussi les rendements. Considérez le résultat comme le rendement que les investisseurs devraient exiger, pas comme une prévision.
Ce calculateur fournit des estimations à visée pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal ou juridique : pour votre situation personnelle, consultez un conseiller en gestion de patrimoine, votre banque ou un expert-comptable.