Ce calculateur fournit des estimations à visée pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal ou juridique : pour votre situation personnelle, consultez un conseiller en gestion de patrimoine, votre banque ou un expert-comptable.
Mesurer le rendement par unité de « mauvais » risque
Deux fonds au même rendement ne se valent pas si l’un y est arrivé en subissant des pertes bien plus profondes. Les ratios de rendement ajusté du risque comparent les deux. Le plus connu, le ratio de Sharpe, utilise la volatilité totale : il traite une hausse brutale de 10 % comme aussi risquée qu’une baisse de 10 %. Le ratio de Sortino, mis au point par Frank Sortino dans les années 1980, ne retient que la volatilité à la baisse, les écarts sous un rendement cible que l’épargnant redoute vraiment.
Les formules
- Ratio de Sortino = (rendement du portefeuille − rendement cible) ÷ semi-volatilité
- Ratio de Sharpe = (rendement du portefeuille − taux sans risque) ÷ volatilité
La cible, ou rendement minimal acceptable, peut être zéro, le taux sans risque comme l’€STR, l’inflation ou un objectif propre, par exemple le rendement d’un fonds en euros d’assurance vie.
La semi-volatilité
Pour une série de rendements :
- Pour chaque période, prenez l’écart sous la cible, ou zéro si le rendement l’atteint ou la dépasse.
- Élevez chaque écart au carré.
- Faites la moyenne sur toutes les périodes, zéros compris.
- Prenez la racine carrée.
- Annualisez : multipliez un chiffre mensuel par √12, environ 3,46.
Exemple
Un portefeuille au rendement annuel de 9 %, avec une cible de 2 %, une semi-volatilité de 8 % et une volatilité totale de 15 %, pour un taux sans risque de 3 % :
- Ratio de Sortino : (9 − 2) ÷ 8 = 0,875
- Ratio de Sharpe : (9 − 3) ÷ 15 = 0,40
Le ratio de Sortino est plus élevé parce qu’une bonne part de la volatilité du fonds vient de ses hausses. Un fonds dont la volatilité vient surtout de ses baisses aurait des ratios de Sharpe et de Sortino proches.
Interpréter le ratio
| Ratio de Sortino | Lecture indicative |
|---|---|
| Moins de 0 | Rendement inférieur à la cible |
| 0 – 1 | Positif mais modeste |
| 1 – 2 | Bon |
| Plus de 2 | Excellent |
Ce sont des repères. Le ratio dépend beaucoup de la période, de la cible et de la fréquence des données : ne comparez des fonds que sur la même base, idéalement sur un cycle de marché complet. L’indicateur synthétique de risque (SRI, de 1 à 7) des documents d’informations clés repose, lui, sur la volatilité et le risque de crédit.
Limites
- Avec peu de périodes sous la cible, la semi-volatilité est instable et le ratio peut paraître excellent par hasard.
- Comme toute mesure historique, il ne garantit rien pour l’avenir.
- Il ignore l’enchaînement des pertes : la perte maximale (max drawdown) ou le ratio de Calmar complètent l’analyse pour qui craint des baisses profondes et durables.