Mesurer l’efficacité de la croissance d’une start-up
Une start-up consomme de la trésorerie pour croître. La question des investisseurs : combien de croissance chaque euro achète-t-il ? En 2020, l’investisseur David Sacks a proposé une réponse simple, le burn multiple :
Burn multiple = consommation nette de trésorerie ÷ ARR net ajouté
- La consommation nette (net burn) est la trésorerie consommée sur la période, hors levées de fonds.
- L’ARR net ajouté est la variation du revenu récurrent annuel sur la même période : nouveaux clients et expansion, moins attrition et réduction de contrats.
Un burn multiple de 2 signifie que l’entreprise a dépensé 2 € pour ajouter 1 € de revenu récurrent annuel.
Exemple
Sur l’année écoulée, un éditeur SaaS a consommé 3 000 000 € et fait passer son ARR de 4 000 000 € à 6 000 000 € :
| Résultat | Valeur |
|---|---|
| ARR net ajouté | 2 000 000 € |
| Burn multiple | 1,50 |
| ARR ajouté par euro consommé | 0,67 € |
| Croissance de l’ARR | 50 % |
| Consommation maximale pour un multiple de 1,5 | 3 000 000 € |
Un burn multiple de 1,5 se situe exactement à la frontière entre très bon et bon.
Repères
| Burn multiple | Appréciation |
|---|---|
| Moins de 1 | Exceptionnel |
| 1 à 1,5 | Très bon |
| 1,5 à 2 | Bon |
| 2 à 3 | Discutable |
| Plus de 3 | Mauvais |
Ce sont les seuils proposés par Sacks pour les entreprises en phase de croissance. Les très jeunes start-ups ont souvent des multiples plus élevés tant qu’elles cherchent leur marché ; les investisseurs attendent une baisse du multiple à mesure que l’entreprise grandit.
Pourquoi c’est utile
Le burn multiple repère des problèmes que d’autres indicateurs masquent. Une entreprise peut afficher une forte croissance du chiffre d’affaires tout en dépensant beaucoup trop pour l’obtenir, ou de belles marges brutes alors que l’attrition annule les nouvelles ventes. Comme l’ARR net ajouté déduit déjà l’attrition, une entreprise qui perd beaucoup de clients a un burn multiple élevé, même si ses prises de commandes semblent bonnes.
Il se relie aussi directement à la piste de trésorerie (runway). Une entreprise avec un burn multiple de 1 qui veut ajouter 5 millions d’euros d’ARR sait qu’il lui faut environ 5 millions de trésorerie. C’est un argument fréquent lors d’une levée de fonds auprès de fonds français ou européens.
Limites
- Il convient surtout aux entreprises par abonnement dont l’ARR dépasse environ 1 million d’euros.
- Les chiffres trimestriels varient selon le calendrier des gros contrats ou des paiements annuels ; les 12 derniers mois sont plus stables.
- Les dépenses exceptionnelles, comme une acquisition, faussent la consommation et doivent être exclues.
- Une entreprise rentable ne consomme pas de trésorerie : l’indicateur ne s’applique pas.
Ce calculateur fournit des estimations à visée pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal ou juridique : pour votre situation personnelle, consultez un conseiller en gestion de patrimoine, votre banque ou un expert-comptable.