Ce que mesure le CMPC
Une entreprise se finance avec deux types de ressources : les capitaux propres apportés par les actionnaires et la dette apportée par les prêteurs. Chacune a un coût. Le coût moyen pondéré du capital (CMPC, ou WACC en anglais) les combine selon leur poids dans le financement. C’est le rendement minimum qu’un projet doit dégager pour satisfaire tous les financeurs, et donc le taux d’actualisation de la plupart des évaluations d’entreprise.
La formule
- CMPC = E/V × Re + D/V × Rd × (1 − t)
- E = valeur des capitaux propres, D = valeur de la dette financière, V = E + D
- Re = coût des capitaux propres, Rd = coût de la dette, t = taux d’impôt sur les sociétés
Exemple chiffré
Une entreprise a 600 000 € de capitaux propres à 10 % et 400 000 € de dette à 6 %, avec un IS à 25 %.
- Pondérations : 60 % de capitaux propres, 40 % de dette ; ratio dette sur fonds propres de 0,67.
- Coût de la dette après impôt = 6 % × (1 − 0,25) = 4,50 %.
- CMPC = 0,6 × 10 % + 0,4 × 4,50 % = 6,00 % + 1,80 % = 7,80 %.
Estimer chaque paramètre
| Paramètre | Source habituelle |
|---|---|
| Coût des capitaux propres | MEDAF : taux sans risque + bêta × prime de risque |
| Coût de la dette | Taux des emprunts de l’entreprise ou de ses obligations |
| Taux d’IS | 25 % ; 15 % pour les PME jusqu’à 42 500 € de bénéfice |
| Capitaux propres | Capitalisation boursière, ou valeur estimée pour une société non cotée |
| Dette | Dettes financières nettes de la trésorerie, en général à leur valeur comptable |
L’économie d’impôt
Les intérêts d’emprunt sont déductibles du résultat imposable, dans la limite du plafonnement des charges financières (en principe 3 millions d’euros ou 30 % de l’EBITDA fiscal). À 25 % d’IS, 1 € d’intérêts ne coûte donc que 0,75 €. Cet effet rend la dette attractive, mais plus d’endettement augmente aussi le risque des actionnaires, et donc le coût des capitaux propres : au-delà d’un certain niveau, la dette supplémentaire fait remonter le CMPC.
À quoi sert le CMPC
- Évaluation par les flux de trésorerie actualisés (DCF) : les flux disponibles sont actualisés au CMPC.
- Choix d’investissement : un projet dont la rentabilité dépasse le CMPC crée de la valeur ; en dessous, il en détruit.
- Pilotage : la création de valeur économique compare la rentabilité des capitaux investis au CMPC.
Pour une PME non cotée, les évaluateurs ajoutent souvent une prime de taille et d’illiquidité au coût des capitaux propres, ce qui relève sensiblement le CMPC.
Ce calculateur fournit des estimations à visée pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement, fiscal ou juridique : pour votre situation personnelle, consultez un conseiller en gestion de patrimoine, votre banque ou un expert-comptable.