Qué es el WACC
Una empresa se financia con dos tipos de recursos: los fondos propios, que aportan los accionistas y por los que esperan una rentabilidad, y la deuda, por la que paga intereses. El WACC (Weighted Average Cost of Capital), o coste medio ponderado del capital, es la media de ambos costes ponderada por su peso. Representa la rentabilidad mínima que deben generar las inversiones de la empresa para crear valor.
La fórmula
WACC = E/V × Ke + D/V × Kd × (1 − t)
- E: valor de los fondos propios (capitalización bursátil, si cotiza).
- D: valor de la deuda financiera con coste.
- V = E + D.
- Ke: coste de los fondos propios, normalmente estimado con el CAPM.
- Kd: coste de la deuda, el tipo de interés que paga o pagaría hoy la empresa.
- t: tipo del Impuesto sobre Sociedades.
Ejemplo resuelto
Una empresa con 600.000 € de fondos propios y 400.000 € de deuda, un coste de los fondos propios del 10 %, un tipo de interés del 6 % y un IS del 25 %:
- Pesos: 60 % fondos propios y 40 % deuda.
- Coste de la deuda después de impuestos: 6 × 0,75 = 4,5 %.
- WACC: 0,6 × 10 + 0,4 × 4,5 = 7,8 %.
- Ratio deuda / fondos propios: 0,67.
Un proyecto que rinda más del 7,8 % crea valor; uno que rinda menos lo destruye, aunque tenga beneficio contable.
El escudo fiscal de la deuda
Los intereses son gasto deducible en el Impuesto sobre Sociedades, con un límite general del 30 % del beneficio operativo (con un mínimo de 1 millón de euros deducible en todo caso). Cada euro de intereses ahorra 25 céntimos de impuesto con el tipo general, de ahí el factor (1 − t).
Tipos del Impuesto sobre Sociedades
- General: 25 %.
- Entidades de nueva creación: 15 % en el primer periodo con base imponible positiva y el siguiente.
- Microempresas y empresas de reducida dimensión: tipos reducidos que bajan de forma escalonada hasta 2029, según la reforma aprobada a finales de 2024.
- Cooperativas fiscalmente protegidas: 20 %.
Para qué se usa
- Tasa de descuento en la valoración por descuento de flujos de caja libres.
- Rentabilidad mínima exigida para aprobar inversiones.
- Estructura de capital: más deuda abarata el WACC al principio, por ser más barata y deducible, pero a partir de cierto nivel el riesgo de quiebra encarece tanto la deuda como los fondos propios.
Consejos
- Usa valores de mercado, no contables, siempre que puedas.
- El coste de los fondos propios siempre debe ser mayor que el de la deuda: los accionistas cobran después que los bancos.
- En una pyme que no cotiza, añade una prima por tamaño y falta de liquidez al CAPM.