Qué es el CAPM
El CAPM (Capital Asset Pricing Model), o modelo de valoración de activos financieros, lo desarrollaron William Sharpe y otros autores en los años sesenta. Responde a una pregunta clave: ¿qué rentabilidad debería exigir un inversor a una acción teniendo en cuenta su riesgo? Su idea central es que solo se paga por el riesgo de mercado, el que no se elimina diversificando, y que ese riesgo se mide con la beta.
La fórmula
Rentabilidad esperada = tipo sin riesgo + β × (rentabilidad del mercado − tipo sin riesgo)
- El tipo sin riesgo es lo que se gana sin asumir riesgo: en España se toma la rentabilidad del bono del Estado a 10 años.
- La diferencia entre la rentabilidad del mercado y el tipo sin riesgo es la prima de riesgo de mercado, que históricamente se sitúa entre el 4 % y el 6 % en Europa.
- La beta mide cuánto amplifica la acción los movimientos de la bolsa.
Ejemplo resuelto
Tipo sin riesgo del 3,4 %, rentabilidad esperada del mercado del 8 % y beta de 1,2:
- Prima de riesgo de mercado: 8 − 3,4 = 4,6 %.
- Prima de la acción: 1,2 × 4,6 = 5,52 %.
- Rentabilidad esperada: 3,4 + 5,52 = 8,92 %.
Si la acción solo ofrece, según tus previsiones, un 7 %, no compensa su riesgo; si ofrece un 11 %, estaría infravalorada.
Cómo leer la beta
| Beta | Comportamiento | Sectores típicos |
|---|---|---|
| Mayor que 1 | Amplifica las subidas y bajadas | Banca, construcción, tecnología, consumo discrecional |
| Cercana a 1 | Se mueve como el índice | Grandes empresas diversificadas |
| Entre 0 y 1 | Más estable que el mercado | Eléctricas, telecomunicaciones, alimentación |
| Negativa | Tiende a moverse al revés | Poco común: oro en algunos periodos |
La beta se calcula con datos históricos, normalmente cinco años de rentabilidades mensuales frente a un índice como el IBEX 35 o el Euro Stoxx 50. Las plataformas financieras la publican, aunque con diferencias según el índice y el periodo.
Para qué se usa
- Coste de los fondos propios dentro del WACC, para descontar flujos de caja en una valoración.
- Tasa de descuento en el modelo de Gordon u otros modelos de dividendos.
- Evaluar fondos y gestores: el alfa de Jensen es la rentabilidad obtenida menos la que predice el CAPM.
Limitaciones
El CAPM es una simplificación: supone mercados eficientes, inversores racionales y una sola fuente de riesgo. En la práctica, factores como el tamaño, el valor o el momento explican parte de las rentabilidades (modelos de Fama y French). Además, la beta cambia con el tiempo y depende del periodo de cálculo. Úsalo como referencia razonada, no como verdad exacta.