Rentabilidad y riesgo, en un solo número
Dos fondos que han ganado un 8 % anual no son igual de buenos si uno ha tenido caídas del 40 % y el otro apenas del 10 %. El ratio de Sharpe, ideado por el premio Nobel William Sharpe en 1966, mide cuánta rentabilidad extra ofrece una inversión por cada unidad de riesgo asumido.
Las fórmulas
Sharpe = (rentabilidad − tipo sin riesgo) ÷ volatilidad
Sortino = (rentabilidad − tipo sin riesgo) ÷ volatilidad a la baja
- La rentabilidad y la volatilidad deben ser del mismo periodo y anualizadas.
- El tipo sin riesgo es lo que se habría ganado sin arriesgar: el €STR, las Letras del Tesoro o un fondo monetario.
- La volatilidad es la desviación típica de las rentabilidades.
- La volatilidad a la baja solo considera las rentabilidades negativas o inferiores a un objetivo.
Ejemplo resuelto
Un fondo de renta variable ha ganado un 8 % anual con una volatilidad del 15 %, cuando las Letras del Tesoro daban un 3 %:
- Rentabilidad sobre el tipo sin riesgo: 5 %.
- Sharpe: 5 ÷ 15 = 0,33.
- Con una volatilidad a la baja del 10 %, Sortino: 5 ÷ 10 = 0,5.
Otro fondo mixto que ha ganado un 6 % con un 6 % de volatilidad tendría un Sharpe de 0,5: menos rentabilidad, pero mejor relación con el riesgo.
Cómo interpretarlo
| Sharpe | Lectura |
|---|---|
| Negativo | Peor que un activo sin riesgo |
| 0 a 1 | Habitual en carteras diversificadas de bolsa |
| 1 a 2 | Bueno |
| Más de 2 | Muy bueno, raro de mantener durante años |
Para qué sirve
- Comparar fondos de la misma categoría: entre dos fondos de renta variable europea, el de mayor Sharpe ha remunerado mejor el riesgo.
- Evaluar una cartera: añadir un activo que mejore el Sharpe del conjunto suele ser buena idea, aunque por sí solo sea arriesgado.
- Detectar rentabilidades sospechosas: un Sharpe muy alto y estable puede esconder riesgos que no se reflejan en la volatilidad.
Dónde encontrar los datos
Las fichas de los fondos que publican las gestoras y plataformas como Morningstar muestran la volatilidad y el ratio de Sharpe a 1, 3 y 5 años. El documento de datos fundamentales para el inversor incluye un indicador de riesgo de 1 a 7. La CNMV permite consultar los folletos de todos los fondos registrados en España.
Limitaciones
- Supone que las rentabilidades se distribuyen de forma normal, y las crisis son más frecuentes de lo que esa hipótesis predice.
- Depende mucho del periodo elegido: un fondo puede brillar en tres años alcistas y hundirse en el siguiente.
- La volatilidad castiga igual las subidas que las bajadas; por eso existe el Sortino.
- Compara siempre con el mismo periodo, la misma divisa y la misma frecuencia de datos.