Por qué descontar los flujos futuros
Un euro hoy vale más que un euro dentro de cinco años: puedes invertirlo, y además la inflación reduce su poder de compra. El valor actual neto (VAN) aplica esta idea a una inversión. Convierte cada flujo de caja futuro en euros de hoy con una tasa de descuento y le resta lo que cuesta el proyecto. Si el resultado es positivo, la inversión rinde más que la rentabilidad que exiges; si es negativo, te conviene más la alternativa.
Se usa para decidir la compra de una máquina, la apertura de un local, una instalación de placas solares en una nave o la compra de un negocio.
Las fórmulas
VAN = Σ Fₜ ÷ (1 + k)ᵗ + VR ÷ (1 + k)ⁿ − I₀
- I₀ es la inversión inicial;
- Fₜ es el flujo de caja del año t, que aquí crece a un ritmo constante g: Fₜ = F₁ × (1 + g)^(t−1);
- k es la tasa de descuento;
- VR es el valor residual al final, por ejemplo el precio de reventa de la máquina;
- n es el número de años.
Con flujos que crecen a ritmo constante, la suma tiene una forma cerrada: VA de los flujos = F₁ × (1 − ((1 + g) ÷ (1 + k))ⁿ) ÷ (k − g).
Índice de rentabilidad = (VA de los flujos + VA del valor residual) ÷ inversión inicial
Ejemplo resuelto: una inversión de 100.000 €
Una pequeña empresa compra una línea de producción por 100.000 €. Espera 25.000 € de flujo de caja el primer año, con un crecimiento del 2 % anual durante 6 años, y revenderla por 10.000 € al final. Exige un 8 % de rentabilidad.
- Valor actual de los seis flujos: 120.969 €.
- Valor actual del valor residual: 10.000 ÷ 1,08⁶ = 6302 €.
- VAN: 120.969 + 6302 − 100.000 = 27.271 €.
- Índice de rentabilidad: 1,27. Cada euro invertido devuelve 1,27 € en valor actual.
- Sin descontar, el proyecto cobra 167.703 € en total, y la inversión se recupera en unos 4 años.
Cómo cambia con la tasa de descuento
| Tasa de descuento | VAN |
|---|---|
| 4 % | 45.375 € |
| 8 % | 27.271 € |
| 12 % | 12.429 € |
| 15 % | 3002 € |
| 16 % | 136 € |
| 17 % | −2605 € |
El VAN pasa por cero entre el 16 y el 17 %: esa es, aproximadamente, la TIR (tasa interna de retorno) del proyecto.
Elegir la tasa de descuento
- Coste de la financiación: si pagas el proyecto con un préstamo al 6 %, la tasa no debería ser menor.
- Coste de oportunidad: lo que ganarías con una inversión de riesgo parecido.
- WACC: en una empresa, el coste medio ponderado de la deuda y de los fondos propios.
Cuanto más incierto sea el proyecto, más alta debe ser la tasa. Muchas pymes usan entre un 8 y un 12 %.
Errores frecuentes
- Confundir beneficio y flujo de caja: la amortización no es una salida de dinero, pero sí reduce el impuesto sobre sociedades.
- Olvidar los impuestos: usa flujos después de impuestos.
- Olvidar el circulante: si el proyecto exige stock o financiar a clientes, inclúyelo en la inversión inicial.
- Ser demasiado optimista: prueba un escenario prudente con flujos más bajos y una tasa más alta.
VAN, TIR y plazo de recuperación
El plazo de recuperación es sencillo, pero no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo ni lo que pasa después. La TIR da una rentabilidad fácil de comparar, aunque puede engañar con proyectos de tamaños muy distintos. El VAN da un importe en euros y es el criterio más fiable para elegir entre proyectos.
En Latinoamérica y Estados Unidos
El método es el mismo en todo el mundo, también conocido como NPV en inglés. Solo cambian la moneda y la fiscalidad de los flujos.